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2018年年终融资报告:数字健康是否处于泡沫之中?

融资创纪录的81亿美元,同时缺乏同样强劲的退出市场,对数字健康的审查比以往任何时候都要多。价值创造是否与最近的投资趋势保持一致?为了围绕这个问题提供一些结构,我们与其他投资者一起验证了一个简单的框架,以评估当前数字健康的“泡沫性”。我们的结论是:数字健康不是泡沫。

背景

数字健康初创企业投入了前所未有的资金。跨越2018,投资者向该行业投入了近81亿美元,超过2017年创纪录的57亿美元,高达42%。2018年完成368笔数字医疗交易(仅略高于2017年的360笔),平均交易规模飙升至2190万美元。2018年所有交易中有一半是种子交易和A轮系列交易,这意味着投资者继续相信新进入者,因为他们在到期时双倍下挫,后期公司。

正如我们在第三季度之后所说,2018年是企业家市场.资金随时可用,年轻公司正在筹集比以往任何时候都大的资金,比以前更频繁。

出口活动的测量更精确。110家数字健康公司于2018年通过收购退出,而IPO的干旱持续了第二年。

随着资金的激增,和缺乏同样强劲的退出市场,对数字健康的审查比以往任何时候都要多,提出这样一个问题:价值创造是否会与最近的投资趋势保持一致?鉴于自2011年以来,在数字健康领域投入了超过300亿美元的风险投资,假设投资者预计在10年内回报率大约为4倍,未来4-6年,市场将增长至1.2万亿美元。这是一个相当大的数字,但是有了3.5吨的医疗保健市场,这种回报是可以想象的。然而,今天的期望值很高,但尚未实现,我们并不惊讶地看到b字越来越多弹出式在谈话中。

因此,对于我们的两年期年终融资回顾的第一部分,我们首先探讨这个问题:数字健康在泡沫中吗?

请注意:我们的操作编辑在CNBC上公布的数据反映了我们截至12月中旬的融资数据,而不是年末。这就解释了两篇文章报告数据的差异。

但首先,泡沫到底是什么?

我们正在定义投资泡沫作为一个经济周期,资产价格的上涨远远超过了基本面所能证明的。当投资者对泡沫持谨慎态度时,他们冻结了新的投资,导致价格急剧收缩,从而“破灭”了泡沫。在那一点上,风险投资支持的初创企业需要获得新的资本以保持偿付能力,通常在估值暴跌时,不管其基本面如何。

泡沫破裂不仅仅是一个下行周期,而是一次溃败。

将数字健康置于更广泛的风险投资环境中

评估数字健康风险投资的未来发展轨迹,我们从两个因素开始:(1)经济整体健康,(2)推动医疗创新投资的动力。

至于第一个因素,特定行业的投资泡沫与总体经济和风险投资密不可分。数字健康也不例外。对数字健康的投资反映了风险投资的整体增长:数字健康和风险投资的整体冲击2018年的十年高交易价值就在公共市场牛市达到10周年之际。

公共市场波动性增加,最近的股市修正,而不断变化的宏观经济力量则产生了不同的结果,将进入2019年的更为有限的背景。

鉴于公开市场的迹象,未来几年,我们不会惊讶于数字健康的风险投资有所下降。我们估计数字健康在今天几乎占整个风险投资的10%—一些我们希望保持相当稳定的东西(并且将比总投资的顶线数字更密切地观察)。

本文的其余部分深入探讨了数字保健产品和服务市场的第二个基本要素。我们提供了数据驱动的数字健康“泡沫性”观点,以及如果更广泛的经济朝着这个方向发展,在资本约束更大的环境下,该行业可能会如何发展。最重要的是,我们考虑数字健康企业家和投资者应该做些什么,以便在未来几个月继续为医疗保健提供价值。

数字健康到底有多泡沫?

为了围绕这个问题提供一些结构,我们与其他投资者一起验证了一个简单的框架,以评估当前数字健康的“泡沫性”。该框架包括在前面的气泡中观察到的六个属性。

  1. 炒作取代了商业基础
  2. 现金消耗率高
  3. 出口路径不清楚
  4. 来自新投资者的现金激增
  5. 高估值与基本面脱钩
  6. 欺诈或滥用资金

我们的TL

数字健康不是投资泡沫。数字健康初创公司创造了巨大的价值,投资者和企业家正在寻求新的、可持续的收入和规模途径。总的来说,我们看到高资本化的公司不断满足验证和偿付里程碑。

然而,同样的信号很大,估值较高的后期投资轮和两次投资轮之间的较短周期是接近峰值的投资周期。虽然未来还没有写出来,资本似乎不太可能继续以目前的速度流动。虽然不是泡沫破裂,我们预计,随着2019年风险投资的总体情况,数字健康风险投资的增长轨迹将放缓。

下一阶段的数字健康将取决于企业家和投资者如何在2019年重新建立更紧密的市场。这样做将有助于防止未来的市场调整,并允许数字健康社区继续为每一个人提供更好的医疗服务。

我们也听到了其他聪明人的反对意见,188金宝搏app下载有经验的投资者,欢迎在这个循环展开时进行一场健康的辩论。

在下面的全面分析中,我们将更深入地了解这些点和其他点。

数字健康状况如何累积

1。炒作是否取代了商业基础?

当投资者的繁荣超过经济现实时,泡沫就会增长。期间网路泡沫化,在新的互联网经济中,投资者向公司注资。问题是,很少有人有可行的商业模式来证明这种炒作的合理性(cue pets.com袜子木偶超级碗广告)因为这个痛苦的教训一直困扰着投资者和企业家,这是我们第一次寻找数字健康泡沫的迹象。

这并不是秘密,医疗是复杂的。数字健康初创企业必须了解如何驾驭长销售周期,缓慢的偿付模式,监管复杂性,和规模,一些大胆的早期搬运工没有充分意识到这些挑战就进入了太空。但是投资者企业家积极学习并向可持续的商业模式迈进。今天,我们看到大胆悟性初创企业做的事情风险支付他们有能力产生有意义的临床结果,并寻求强有力的偿付途径。这种向生产和展示价值的转变使初创企业的创新与宏观趋势相一致,比如转向奖励质量和效率的补偿模式。此外,大多数初创企业都以企业方式补充或取代了直接面向消费者的方法,具有61%的公司开始的商对客切换到商对商B2B2C(和)一些 百叶窗在B2C上下了大赌注之后)。

在我们看来,188金宝搏app下载如今,数字医疗投资的驱动力远远超过了基本面,技术改造医疗市场的现实潜力,而不是不合理的炒作。 我们是 在里面 好的 公司.

美国医疗市场超过3吨,这几乎是美国的15倍。广告业。鉴于市场机遇巨大,它的规模足以吸收今天投资的资本。我们花了10年时间才达到今年将看到的80亿美元的投资速度。我只是不认为我们处于泡沫之中。当我们看到其他行业出现泡沫时,它常常围绕着不确定的商业模式,以及过多的资本涌入过快。我们在这里拥有清晰的商业模式,以应对巨大的市场机遇。

迈克尔·格里利,联合创始人和合伙人,火炬资本

结论:不起泡

2.第2条。燃烧率是否过高?

在网络泡沫时期,公司耗尽了大量的投资者资本,但在资金枯竭时,仍难以保持偿付能力。

这可能是数字健康的“泡沫”属性,许多资金充足的初创企业正在筹集更大的资金,而且做得更快。自2011以来,所有阶段的交易规模中位数都有所增加,这一趋势在后期交易中尤为明显(B+)。

同时,2011年以来,从播种到A轮的间隔时间已经缩短了大约一半,30到15个月。融资速度的加快部分是由于资金可用性,但也可能反映出一个成熟的空间。种子公司和A系列公司之间的延迟超过30个月,不符合大多数初创公司的实际增长需求。虽然很难说15个月对于这个市场来说是不是太短了,这一方向的发展与成功的数字健康初创企业在提升下一轮业务之前应该实现的增长里程碑的时间安排更为一致。我们希望看到这一数字在未来稳定下来,或许是温和的。

我们采访的几位投资者强调了数字医疗的混合性质:比传统医疗投资(如生物制药和医疗器械)资本密集度低,但更复杂的是,销售周期比传统技术慢。初创企业必须花费时间和资金来确定(有时是开发)他们的技术市场,他们经常遇到医疗保健责任人,他们是看门人,负责控制创新采用的速度和规模。克服摩擦之间需求侧市场和创业创新是绝对必要的,因此,初创企业可以使用现金进行规模扩张,而不只是在长期销售和试点期间维持稳定。

随着销售周期的延长,你必须消耗相当多的资金来弄清楚你要去哪里。这是一个基本原则,不舒服的现实。那些想办法尽可能有效地做到这一点的CEO们将能够在他们的公司中保留更多的所有权,并在退出时给予他们更多的灵活性。

Liz 188金宝搏app下载Rockett主任,凯撒永久投资公司

初创企业融资的速度最终应反映这些现实,精明的企业家会找到方法减少对新资本的需求,同时达到增长的里程碑。

结论:中度起泡

三。出口通道是否畅通?

任何地方60%到90%初创企业失败。但只要有足够多的公司成功退出,风险投资方程式成立,投资者资本与利润一起返还。当出口通道无法实现时,音乐停止播放,投资者将收回资金。

在数字健康领域,出口市场一直低迷。自Irhythm于2016年公开发行以来,还没有进行过数字健康IPO。尽管科技IPO活动拾起2018。并购仍然是主要的退出策略,但在过去的三年里略有下降,2018年收购110家。

数字医疗公司仍然是其他数字医疗公司中产量最高的收购方。我们认为,这预示着未来几年的整合趋势。迄今为止,合并有几种形式。有一些被收购的雇员消防销售今年,但有一种新兴的数字医疗公司收购模式,以扩大其产品组合。188bet金宝搏体育app下载利文戈获得性改造及其民进党解决方案,以扩大其数字治疗产品。在九月,韦尔托克获得的井道(它本身是感官健康和伏羲娃的结合)继续Welltok的收购狂潮数字医疗公司(包括Mindbloom和Predilytics)。此外,Resmed以2.25亿美元收购了螺旋桨健康公司,并希望成为全球慢性阻塞性肺病数字健康领导者“这是在Resmed宣布7.5亿美元的交易收购Matrixcare,EHR公司。我们还看到私募股权公司将Point Solutions合并为更大的参与者,就像马林股权合伙人一样获得处女脉搏和红砖健康,将两种员工健康和健康解决方案结合在一起。

一些投资者担心,整体医疗保健整合将限制数字医疗公司潜在买家的数量。但是,在最大的球员中进行戏剧性的调整,包括科技巨头入驻垂直积分,如CVS与AETNA,这必然会推动对数字创新的更多需求,而不仅仅是因为这些合并的实体急于向股东和客户展示协同效应。

第三个泡沫属性很难分级,因为尽管退出市场一直低迷,有机会预测)横向合并。

结论:中度起泡

4。新投资者的现金是否激增?

泡沫中不断上涨的价格可以吸引新的投资者进行投机投资,在炒作和资金不断涌入之后。这可能会激励自2015年以来每年进入数字医疗行业的200多个新投资者。根据他们的医疗经验,这些“新手”投资者的额外资本可能会抬高估值。他们可能是第一个在经济衰退迹象出现时退缩的人。

随着科技和其他在医疗领域经验不足的投资者的资本涌入,更多的是关注产品特性,而不是真正重要的东西,这是病人的结局。产品和服务,只有功能和铁板,将不可避免地争取牵引力。对于许多非医疗投资者来说,在未来的2到3年里,这将是一个艰难且可能代价高昂的教训。

Sami Inkinen首席执行官兼联合创始人,维塔健康

新资本的流动可能是一把双刃剑,但平衡是一切。我们审查的数据描绘了一幅平衡188金宝搏app下载的图景:即使每年有相当多的新投资者,自2015年以来,重复投资的数字健康领域的新投资者数量一直在不断地超过新投资者,而且传播越来越广。

熟悉空间的人的承诺也许是平衡投资者群体的最强烈信号,尤其是当它们鼓励企业加快增长,并制定一个长期筹资计划时,这并不取决于每年的现金流入。

结论:不起泡

5。估值是否高且与基本面脱钩?

更大,更频繁的轮次,一些估值正在飙升,通向七数字健康独角兽(价值10亿美元以上的私人公司)。其中六家公司在2018年进行了一轮融资,平均交易规模为2.31亿美元。坦帕斯,癌症研究的临床和分子数据平台,188asia.net今年进行了两轮融资,这一融资期限为12个月,融资2.6亿美元。

人类长寿是前独角兽在2018年失去了号角。它最近下一轮该公司估值约为3.1亿美元,较2017年的15亿美元估值大幅下降。

这个多数投资专业人士(64%)认为医疗保健IT投资被高估。一位企业家指出,“与规模风险和相关挑战相比,估值似乎过高,尤其是考虑到服务组件在许多业务模型中的规模。”

Bessemer Venture Partners的Steve Kraus警告说,“我不太喜欢独角兽的估值。重点应该是在医疗保健领域建立一个“独角兽产品”,然后剩下的将自行解决。“他看到初创企业通过大规模投资提高估值,而不是采取一种有衡量的方法,筹集更少的现金,以更低的价格出售,但是很好,倍数。

其他人则专注于医疗市场的庞大规模。如果美国医疗保健的未来是数字化的,那么数字卫生部门可能完全价值为成功定价。

估值还没有达到极端。有些后期公司的估值很高,你可以说,在利润率上,这些公司都是为成功而定价的。

迈克尔·格里利,联合创始人和合伙人,火炬资本

幸运的是,高估价值不是必然的,初创企业可以通过明智的选择来避免这一点,不算大,钱。

结论:中度起泡

6.初创企业是否参与欺诈或滥用资金?

弹出之前,泡沫以巨大的回报吸引市场参与者,并可能导致贪婪和过剩。期间加密货币泡沫2017年至2018年,多达80%的首次投币骗局.这种普遍存在的故事表明,铺张浪费和非法贪婪有时会使市场走向泡沫。

这些故事在数字健康中并不常见,但也有一些值得注意的例外。2017结果健康打破了信任其客户和投资者通过操纵有关其医药广告业务有效性的数据。该公司已取得独角兽地位5亿美元增长股票轮几个月前。2018年底塞拉诺斯完全崩溃,最著名的失败的医疗初创企业。

结果健康和治疗是否预示着一个更大的趋势?我们不这么认为。还没有进一步的证据表明欺诈行为会感染数字医疗行业。我们希望结果健康和其他人继续成为局外人,数字健康公司保持创新过程的完整性。

结论:不起泡

结束的想法

现在是风险投资资产类别的重要组成部分,数字医疗资金将越来越与宏观经济周期挂钩。如果资本变得越来越难获得,数字医疗公司必须证明他们能够实现其基本原则(现在应该开始计划)。

高估值和燃烧率是融资周期接近峰值的信号。但我们认为,鉴于聪明的投资者和企业家投资于寻找验证和收益的途径,不会有泡沫破灭,可行的出口路径和地平线上的整合,以及在医疗保健领域进行创新的巨大机会。但是,每个人都应该做好准备,在资金到位的时候,要有所节制,数字健康领域真正的价值创造者将屹立不倒。

你对数字健康状况有何看法?在Twitter上加入对话启动转换项目或者发电子邮件给我们188asia.net邮箱:resear188金宝搏app下载ch@www.byorti.com.注意下周一我们的2018年融资回顾的第2部分,1月14日。我们将介绍投资者最感兴趣的公司,最热门的技术,以及投资者前景如何形成。

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感谢我们的贡献者

如果没有一些人慷慨地分享了他们的专业知识,这份报告是不可能实现的:

  • Anne DeGheest创始人,健康科技资本和Medstars
  • 黛博拉·基尔帕特里克,首席执行官收回健康
  • Lisa Suennen执行合伙人,冒险号
  • Liz 188金宝搏app下载Rockett主任,凯撒永久投资公司
  • 迈克尔·格里利,联合创始人和合伙人,火炬资本
  • Sami Inkinen联合创始人兼首席执行官,维塔健康
  • Steve Kraus合作伙伴,柏尚投资

脚注

投机泡沫有许多不同的形状和大小。历史上的泡沫触及了一切,从抵押担保证券数字货币郁金香球茎网络公司.在这种情况下,我们正在评估投机对象是私营初创公司的潜在泡沫。
请注意,这种趋势在很大程度上适用于所有风险投资公司(即,数字健康以及其他行业,如科技,社会化媒体,在同一时期大致如此。
188金宝搏app下载Rock Health不认为Theranos是数字健康公司.

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